蓝晓科技(300487)

(资料图)

主要观点：

事件描述

8 月 28 日晚间，公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 75.26%； 实现扣非归母净利润 3.37 亿元，同比增长 76.52%。 基本每股收益 0.69 元/股， 同比增长 15.00%。

基本仓业务保持稳健增长， 吸附材料是业务核心

分业务板块来看， 2023H1，吸附材料依旧贡献了主要业绩，实现营收7.33 亿元，同比 22%，毛利率达 49.5%，同比增长 6.10 pcts。吸附材料产量达 2.48 万吨，同比增长 14%， 销量达 2.28 万吨，同比 15%。系统装置2023H1实现营收2.10亿元，同比增长66%。技术服务2023H1实现营收 0.28 亿元，同比增长 26%。 从细分领域来看， 吸附材料中生命科学、水处理与超纯水、 节能环保领域收入增速较快， 分别增长 40%、40%、 33%。 其中生命科学业务，下游 GLP-1 多肽类药物销量大幅增长，带动固相合成载体销售，同时软胶、硬胶等产品销量增加，板块保持较高增速；水处理与超纯化领域凭借有竞争力的产品品系，市场渗透率进一步提升；节能环保领域，废水、废气处理及 CO2 捕捉吸附材料销售呈现增长趋势。 同时，受益于盐湖提锂领域新增订单的顺利执行，系统装置收入出现了较大增幅，同比增长 66%。 总体来看，高毛利业务板块在总收入中的占比增加，带动公司整体盈利能力提升。

国内外盐湖提锂市场同步发力， 公司持续拓展金属资源业务领域

2023H1 公司盐湖提锂实现营业收入 0.92 亿元，同比增长 124%。 2023年以来，公司新增多个大型产业化项目订单，包括国投罗钾 5000 吨提锂项目系统装置、阿根廷哈纳克 3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单、国投罗钾提锂吸附剂订单等。 依托众多优质产业化运行项目业绩、专业的技术服务支持能力以及丰富的海外系统装置项目经验，公司逐步在国际客户中树立了“DLE Leader”（原卤直提技术领导者）品牌形象，全球客户认可度快速提升。 在手订单方面， 截至 2023H1，五矿盐湖二期改造、锦泰锂业二期等项目已顺利完成交付验收。金昆仑锂业、亿纬锂能金海锂业项目已完成安装，西藏城投结则茶卡项目已获得环评审批正全力进行设备采购及生产，助力公司业绩进一步增长。 同时，公司持续拓展金属资源业务链条， 不断提高吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域的应用水平。 此外，公司围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目，未来存在广阔潜在市场空间；氧化铝母液提镓始终保持较高市场占有率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代，产品销售加速放量。

生科板块延续良好增长态势， 固相合成载体+层析介质引领增长

2023H1 公司生科板块材料实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 40%，延续良好增长趋势。 层析介质方面，受益于不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加， 公司 protein A 产品获得商业化订单， 成功实现商业化生产； 产能方面，公司层析介质总产能达到了 7 万升， 正处于快速放量阶段。固相合成载体方面， 公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，受益于全球范围内 GLP-1类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。产能方面，为应对快速提升的市场需求，公司对固相合成载体车间进行高效扩产，新增 70 吨产能，总产能达到 100 吨，确保对下游客户的持续、稳定、高品质供货。 我们预计，未来随着我国生物药市场规模进一步扩大和GLP-1 类减肥降糖药物的快速放量，公司生科板块有望实现可持续性的高速发展。

投资建议

公司基本仓业务扎实， 生命科学板块持续发力，未来发展动力强劲，我们预计公司 2023 年-2025 年分别实现营业收入 26.62、 33.63、 40.21亿元，实现归母净利润 7.87、 10.10、 11.91 亿元，对应 PE 分别为 37、29、 25 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）产能释放进度不及预期；

（2）下游需求不及预期；

（3）国产替代不及预期