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开源证券股份有限公司张绪成近期对山煤国际进行研究并发布了研究报告《公司一季度点评报告：Q1量利齐增，高分红凸显长期投资价值》，本报告对山煤国际给出买入评级，当前股价为17.15元。

山煤国际(600546)
Q1量利齐增，高分红凸显长期投资价值，维持“买入”评级
公司发布一季报，2023Q1实现营业收入106.5亿元，同比-1.09%，归母净利润16.86亿元，同比+2.0%，环比+6.2%;扣非归母净利润17.25亿元，同比+1.6%，环比+2.4%。公司2023年一季度开局平稳，符合我们预期，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年实现归母净利润73.8/75.6/77.8亿元，同比增长5.6%/2.5%/3.0%；EPS分别为3.72/3.81/3.93元；对应当前股价PE为4.1/4.0/3.9倍。维持“买入”评级。
煤炭产量稳定，毛利维持高位
煤炭产销同增：2023Q1公司实现原煤产量1063万吨，同比+16.5%；商品煤销量1241万吨，同比+2.1%。2023Q1公司实现煤炭营业收入105亿元，同比-1.4%；实现毛利48亿元，同比+7.38%。售价成本同降，毛利提升：2023Q1公司煤炭综合售价848元/吨，同比-3.4%；综合成本446元/吨，同比-10.3%；成本下降更快带动毛利从2022Q1的380元/吨提升5.6%至402元/吨。煤价方面，2023年1-3月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协均价726.3元/吨，比2022年全年均价721.7元/吨高0.6%，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价均价1135.3元/吨，同比-3.7%。
高盈利有望持续，高分红凸显长期投资价值
煤炭价格维持高位：动力煤年度长协&现货价格维持高位，考虑到煤炭行业新批产能有限，供紧需增致煤价有望长时间维持高位，公司高盈利有望持续。公司维持高分红战略：公司2022年度利润分配方案为每10股派发现金红利18.0元（含税），分红比例为51.1%，对应当前股价（2023年4月28日）股息率为10.4%，考虑到公司2022年年中每10股派发现金股利4.5元（含税），全年合计每10股派现金红利22.5元，全年分红比例为63.9%，对应当前股价股息率为13.0%。同时，公司发布《2024年-2026年股东回报规划》，2024年-2026年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。高盈利下维持高分红，公司长期投资价值凸显。
风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券江悦馨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利73.75亿，根据现价换算的预测PE为4.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山煤国际（600546）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）